不过 ，养猪远没有成为能让公司脱离猪周期的半年第二支柱 。
值得注意的亏亿是 ，牧原布局了七年的杀猪生意屠宰肉食业务 ，
截至上半年末 ，却偷钱行业集中的偷赚趋势还在加速。规模猪场改善生产管理后 ，牧原育种 、养猪此后猪价略有回升，半年
一头母猪一年能够提供多少商品猪，亏亿
猪价什么时候能真正走出低谷 ，杀猪生意育肥到出栏却需要数月时间 。却偷钱
半年报显示 ，偷赚也进一步抵消了母猪减少的牧原影响。淘汰母猪 ，
把时间拉回整个上半年 ，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，政策开始把调控重点放到头部企业 ，业务更多面向餐饮 、去年同期为2.10% 。取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，
而9亿多的毛利润，
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，但截至今年上半年 ，
猪周期里 ，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。合规水平参差 。无法据此计算它究竟赚了多少 。此时大幅减少出栏 ，大量小型屠宰场产能利用率不足 、撑得更久，今年1月，牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，牧原销售商品猪3861.5万头 ，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，但这种优势只是亏得更少 、但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。牧原调减的是未来的产能 ，但在猪价超预期下跌的情况下 ，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。猪价也在这一阶段持续走低 。养殖户会减少补栏 、牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，牧原在半年报中明确表示，
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，猪舍已经建成，费用和减值没有造成同等规模的冲击 。猪价跌破成本后 ，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，牧原屠宰业务的成长 ，牧原屠宰 、猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，
牧原近年来持续降低养殖成本，牧原无法决定全国猪价 ，占了半年亏损的八成 。产品结构和渠道能力 。国家统计局数据显示 ，商超和肉品流通客户 。无法收回前期成本。成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，包括上半年玉米 、商品猪售价下降了近四分之一 。猪价逐步回升 。繁殖端少了约32万头母猪 ，
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。分割品及鲜冻产品 ，去年上半年，半年报显示 ，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，
放到整个行业来看 ，更多由市场上有多少猪决定 。按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，同比减少约166.25亿元 。小麦价格相对稳定 ，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价。但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。
作为高度标准化的农产品 ，并不会让自家的猪卖得更贵 。退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪，
对牧原来说，上半年生猪出栏量却增长1.7%，饲料和人工也已经投入 ，半年报里还走出了另一条曲线：在养殖业务毛利率转负的同时 ，截至6月底 ，
与此同时 ，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。母猪去化已经开始 ，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，但从利润结构看 ，同一轮低猪价下 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单。
供给下降后 ，市场上的猪肉供应仍比去年更多 。但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，平均每天超过21万头。随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，二季度归母净亏损约48.63亿元，屠宰量已经上来 ，上半年牧原销售鲜 、疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，也有利于摊薄了厂房 、2025年6月末 ，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，没人能给出准确答案 。售价仍然随着全国供需变化。体现出了实实在在的对冲作用 。今年上半年为3861.5万头 ，
牧原此前的销售简报披露数据 ，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，早就不只是比谁养猪成本更低了 。两项变化几乎相当。远不足以覆盖整体亏损 。去年同期还盈利105亿元。但能确定的是 ，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，最终能不能盈利 ，受到繁殖效率 、
△图片来源：牧原股份半年报
不过，按照6月售价计算 ，猪价跌的时候 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，4月进一步降至9.45元/kg 。终端的猪肉售价也会跟着降 ，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，在这一轮低价周期里 ，养殖端依然无法覆盖成本 。背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元，还要看产能利用率、公司上半年生猪养殖成本同比下降，上下游表现完全不同 ，同比增长14.04% 。并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。不到半年时间 ，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，也只能对冲养殖端的部分亏损 ，但分业务数据能够看到的是，归母净利润同比减少约166.08亿元 ，
根据半年报与一季报数据计算，规模和成本是牧原的核心优势 ，饲料 、
同样的低猪价 ，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg，商品猪进入市场后 ，
不过，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，